中信证券研报称，受关税影响，费城半导体指数（SOX）近期波动较大，计议公司在2025年一季度功绩及2025年二季度功绩结合上发扬出分化。其中谗谄电子、半导体开导等公司已受到关税影响，但半导体软件、AI芯片会通聚开导等边界受关税影响相对较小。现在来看，特朗普关税闹剧仍尚未限度，列国之间的生意谈判尚未落地。中信证券合计，后续好意思股半导体和硬件板块，重心温煦的筹划包括：关税和生意计策、宏不雅经济和通胀数据以及生成式AI时候的发展等各个筹划。探讨到一季报后，商场关于企业的盈利预测出现一定进度下修，现在大部分公司估值处于合理的位置。提议将来6—12个月追踪半导体板块的两条干线为：1）若后续关税计策回转，温煦估值低廉且后续盈利预测有望设立的公司。2）中短期驻防性地方，温煦受关税计策影响相对较小的AI板块和半导体软件板块。

　　前瞻｜从一季报看好意思股半导体2025年投资策略

　　受关税影响，费城半导体指数（SOX）近期波动较大，计议公司在25Q1功绩及25Q2功绩结合上发扬出分化。其中谗谄电子、半导体开导等公司已受到关税影响，但半导体软件、AI芯片&会聚开导等边界受关税影响相对较小。现在来看，特朗普关税闹剧仍尚未限度，列国之间的生意谈判尚未落地。咱们合计，后续好意思股半导体&硬件板块，重心温煦的筹划包括：关税&生意计策、宏不雅经济&通胀数据、以及生成式AI时候的发展等各个筹划。探讨到一季报后，商场关于企业的盈利预测出现一定进度下修，现在大部分公司估值处于合理的位置。咱们提议将来6-12个月追踪半导体板块的两条干线为：1）若后续关税计策回转，温煦估值低廉且后续盈利预测有望设立的公司。2）中短期驻防性地方，温煦受关税计策影响相对较小的AI板块和半导体软件板块。

　　▍一季报&二季报结合：功绩发扬分化。

　　1）自2025年2月份芬太尼关税以来，十分是4月份好意思国对不同地区加大关税的征收力度，因不同公司在众人工场漫衍的不同，不同细分赛说念公司受关税影响发扬分化。从好意思股半导体公司2025年一季报以及后续结合来看：谗谄电子、半导体开导等公司已受到关税影响，但半导体软件、AI芯片&会聚开导等边界受关税影响相对较小。

　　2）现在来看，特朗普关税闹剧仍尚未限度，列国之间的生意谈判尚未落地。咱们合计，后续好意思股半导体&硬件板块，重心温煦的筹划包括：关税&生意计策、宏不雅经济&通胀数据、以及生成式AI时候的发展等各个筹划。

　　▍估值合理：重心温煦个股产能漫衍、地区营收占比。

　　受关税影响，SOX出现大幅回调，现在大部分个股估值处于合理位置。商场回来，若是关税捏续影响，后续关于企业盈利以及家具需求几许会产生一定负担。从现在板块里垂死公司股价的估值来看，大部分公司的估值分位数处于50%以下，估值处于合理的位置。针关于半导体板块受关税影响的情况，咱们合计应该调解各公司在众人的产能漫衍情况（产业链单干）、不同地区营收占比情况进行分析。

　　▍AI&会聚开导、先进制程等细分边界保捏高韧性，下半年仍需不雅察关税计策。

　　1）AI芯片需求方面，北好意思四大云厂商在25Q1财报结合乐不雅，其中Meta上修全年老本开支结合，微软、亚马逊、谷歌不息强调此前开支结合。咱们瞻望2025年北好意思四大CSP推断老本开支为3450亿好意思元（同比+37%）。AI芯片供给方面，2025-2026年台积电仍将在积极扩建CoWos产能。公司瞻望2025年CoWos仍处于紧缺情状，2026年将有所缓解。

　　2）会聚开导方面，交换机等家具保捏高景气度，头部公司Arista、CLS瞻望本年有望保捏营收双位数增长（15%-20%区间），体现出下搭客户关于400G以及800G交换机的坚决需求。

　　3）先进制程方面，台积电最新公布的四月数据捏续立异高达到3495.7亿新台币（同比+48.1%、环比+22.2%），主要原因是在关税配景下，卑劣企业争相采购芯片进而鼓动5nm/3nm产能诈欺率督察在高位。

　　4）谗谄电子边界受关税影响相对较大，十分是智高东说念主机行业。据苹果在25Q1财报换取会上炫耀：关税对Q1影响有限；若关税保捏现在计策不变的情况下，公司Q2的营业成本将非常加多9亿好意思元，对应将影响约1%毛利率。

　　5）功率模拟器件：部分厂商的产能诈欺率25Q2启动回升（如：德州仪器、恩智浦、MCHP等），主要原因是卑劣工业商场启动进行复苏。在关税影响方面：从德州仪器、英飞凌、安森好意思、意法半导体等公司的最新财报来看，关税关于25Q2的功绩影响大多可控，但25H2以及2026年的影响，仍存在一定的不深信性。

　　▍风险身分：

　　关税计策捏续反复的风险；好意思国通胀反复恶化导致的风险；长端利率走高导致估值回落的风险；AI中枢时候发展不足预期风险、科技边界计策监管捏续收紧风险、特非凡据计议的计策监管风险、众人宏不雅经济复苏不足预期风险、宏不雅经济波动导致西洋企业IT支拨（尤其是AI支拨）不足预期风险、AI潜在伦理、说念德、用户秘籍风险、企业数据线路、信息安全风险、行业竞争捏续加重风险等。

　　▍投资策略：

　　受关税影响，好意思股半导体整个板块出现大的回调，部分细分边界（如：谗谄电子、半导体开导等）企业端的盈利端出现一定干豫。但探讨到一季报后开云体育(中国)官方网站，商场关于企业的盈利预测出现一定进度下修，现在估值处于合理的位置。固然中短期宏不雅、计策层面的不深信性料仍将给板块股价带来扰动，但从主要公司的野情态况以及行业趋势而言，咱们提议将来6-12个月追踪半导体板块的两条干线为：1）若后续关税计策回转，温煦估值低廉且后续盈利预测有望设立的公司。2）中短期驻防性地方，温煦受关税影响相对较小的AI板块和半导体软件板块。